在2006年即將結(jié)束的時候，回顧汽車行業(yè)在資本市場上這一年的發(fā)展，有幾個關(guān)鍵詞會立刻映入你的眼簾：牛市、股改、并購、融資。
汽車股牛氣沖天商用車企業(yè)業(yè)績突出
2006年，整個資本市場表現(xiàn)良好 把握升浪起點 炒股不如炒匯
外匯市場直通車 沒有必賺只有穩(wěn)賺
。在這樣的大環(huán)境下，汽車類上市公司也順勢而行，汽車股可謂牛氣沖天。
平安證券綜合研究所研究員姚宏光分析，今年上半年商用車企業(yè)普遍表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。隨著客車行業(yè)的平穩(wěn)增長以及重卡行業(yè)的復蘇，多數(shù)商用車企業(yè)都取得了較高的利潤增長，宇通客車、中國重汽等行業(yè)龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。根據(jù)中報顯示：G宇通上半年實現(xiàn)利潤總額1.15億元，比去年同期增長16.16%；凈利潤0.78億元，比去年同期增長16.54%。中國重汽上半年實現(xiàn)利潤總額13.3億元，比去年同期增長67%；凈利潤8.6億元，比去年同期增長8%。
上半年，乘用車企業(yè)的表現(xiàn)稍遜于商用車企業(yè)，主要是源于投資者對降價、激烈的市場競爭和油價上漲等負面影響因素的擔心。但是最終被證明，這些風險因素的影響并沒有那么大，乘用車的銷量持續(xù)上漲，降價速度也逐漸放緩。
下半年，商用車企業(yè)仍然持續(xù)上半年的表現(xiàn)，乘用車企業(yè)也較之上半年有了更好的表現(xiàn)。根據(jù)前三季度業(yè)績報告顯示：一汽轎車1~9月實現(xiàn)利潤總額3.02億元，比去年同期增長50.79%；凈利潤2.90億元，比去年同期增長38.25%。中國重汽1~9月實現(xiàn)利潤總額3.09億元，比去年同期增長203.20%；凈利潤1.76億元，比去年同期增長73.40%。一汽夏利1~9月實現(xiàn)利潤總額3.08億元，比去年同期增長105.17%；凈利潤3.07億元，比去年同期增長105.78%。宇通客車1~9月實現(xiàn)利潤總額1.97億元，比去年同期增長15.20%。可以預測，主流汽車類上市公司2006年全年業(yè)績都將達到預期，甚至超過預期。1
股改順利結(jié)束G股已成歷史紀錄
2005年8月23日，由中國證券監(jiān)督管理委員會、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導意見》，隨后又發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》。
2006年，滬深兩市進入了股改時期，截止到目前，在滬深兩市上市的汽車類上市公司中，僅有東風電子科技股份有限公司、湘火炬汽車集團股份有限公司、廣州東方寶龍汽車工業(yè)股份有限公司、佳通輪胎股份有限公司、山東巨力股份有限公司、揚州亞星客車股份有限公司等幾家公司尚未完成股改工作。國泰君安證券研究所研究員張欣認為，除上述幾家未完成股改的公司可能存在一些問題使股改工作受到阻礙或股改方案難產(chǎn)，其他汽車類上市公司的股改都比較成功。
從各公司的股改方案看，姚宏光認為，上海汽車和江淮汽車的股改方案比較突出，都充分尊重了投資者的利益。尤其是江淮汽車，在公司持股比例不是很高的情況下，利用公司資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)增股份，非流通股股東獲得的轉(zhuǎn)增股份支付給流通股股東，使流通股股東實際獲得每10股轉(zhuǎn)增11股的股份作為對價，這樣的送股比例可以說是比較高的。上海汽車每持有10股流通股股票將獲得非流通股股東支付的3.4股股票。由于上海汽車的股改方案公布得比較早，而且在投資者利益保護方面也做得比較好，因此上海汽車的股改方案成為了其他公司的標桿，為其他汽車類上市公司提供參照。
股改工作完成后，上市公司的治理結(jié)構(gòu)得到了改善，資本市場進入全流通時代。股改對各企業(yè)今后在經(jīng)營方面的影響還需要一定的過程才會顯現(xiàn)。上市公司完全市場化后，增資比以前更加容易。但是姚宏光也提醒各上市公司應更加謹慎，在今后應更加關(guān)注二級市場上的表現(xiàn)，加強與投資者的溝通；反之，將在今后一兩年內(nèi)遭遇市場壓力。2
并購規(guī)則出臺影響幾何
2006年7月31日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《上市公司收購管理辦法》，自9月1日起施行。8月8日，商務(wù)部、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，自9月8日起施行。由于資本市場進入全流通時代，2002年頒布實施的《上市公司收購管理辦法》已不再適應新的市場環(huán)境，新的管理辦法和規(guī)定應運而生，并成為中國上市公司進行并購的主要法律依據(jù)。
“十一五”規(guī)劃中明確提出，中國汽車產(chǎn)業(yè)必須通過整合資源和調(diào)整改組，來擴大企業(yè)規(guī)模。由于目前中國汽車業(yè)仍處于集中度較低的特殊階段，因此兩項法規(guī)的出臺無疑會對汽車業(yè)的并購產(chǎn)生一定的影響。
新《辦法》充分體現(xiàn)了鼓勵上市公司收購的價值取向和立法精神；規(guī)范了收購主體的資格；加大了對控股股東和實際控制人的監(jiān)管力度；通過轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式簡化了審核程序；強化了公司治理要求。這就為一些大的汽車集團開展并購提供了一個健康、有序的平臺。姚宏光認為，汽車企業(yè)通過并購可以提升競爭能力，雖然目前在國內(nèi)的汽車行業(yè)并購還沒有形成潮流，但在今后幾年并購將成為行業(yè)重點。
《規(guī)定》對于汽車業(yè)的影響將主要反映在零部件行業(yè)。由于目前中國汽車零部件行業(yè)正處在一個相當活躍的發(fā)展時期，眾多外資紛紛進入中國的汽車零部件市場，《規(guī)定》在一定程度上限制了外資參與并購的力度。
有關(guān)專家認為，由于中國汽車業(yè)缺乏足夠數(shù)量和規(guī)模的成功并購案例，因此，汽車企業(yè)還需要積累一定的經(jīng)驗。3
融資傾向國內(nèi)定向增發(fā)方式
自東風汽車2005年在香港上市并成為全球汽車行業(yè)最大的IPO項目后，上汽集團、廣汽集團、重汽集團等仍未行動但又躍躍欲試的企業(yè)便成為“選擇國內(nèi)整體上市還是海外上市”這個熱門話題中的主角。直到8月29日，G上汽發(fā)布公告稱，公司已通過《關(guān)于本公司向上汽股份發(fā)行股份購買資產(chǎn)的總體方案》。方案中顯示，上市公司原有的一些非關(guān)鍵零部件公司的資產(chǎn)將被剝離，隨之注入的是上汽集團中與整車相關(guān)的高達214.03億元的核心資產(chǎn)。這標志著上汽集團暫停了海外上市的步伐，而采取定向增發(fā)的方式開始了在國內(nèi)整體上市的行動。此前，一汽集團、廣汽集團、北汽集團、長安集團、中國重汽等各大汽車集團都曾傳出準備在國內(nèi)整體上市或赴海外上市的消息，但基本未見結(jié)果。上汽集團采用定向增發(fā)的方式進行融資從而開始整體上市的這一舉動，勢必成為其他車企的參照。
《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導意見》中曾指出，“在解決股權(quán)分置問題后，支持績優(yōu)大型企業(yè)通過其控股的上市公司定向發(fā)行股份實現(xiàn)整體上市?！笨梢?，上汽此舉也是順應政策導向的。
汽車工業(yè)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，要求汽車企業(yè)擁有雄厚的資本；尤其是在目前自主開發(fā)的關(guān)鍵時期，融資的成功與否在很大程度上關(guān)系著企業(yè)今后的發(fā)展。對于各大集團來講，采取何種方式進行融資才能滿足企業(yè)的訴求是最關(guān)鍵的問題。姚宏光認為，目前A股市場的容量很大，走勢漸好，企業(yè)在國內(nèi)市場的融資量會更大。鑒于上汽的成功，已有部分資產(chǎn)上市的集團采取定向增發(fā)的方式實現(xiàn)整體上市將是更好的選擇；而還未上市的集團可以直接將全部資產(chǎn)注入市場。張欣認為，汽車企業(yè)整體上市是一個經(jīng)濟行為，因此應選擇合適的時機，視企業(yè)的具體情況而定。可以肯定的是，整體上市將是汽車企業(yè)在資本市場上未來的發(fā)展方向。
