業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，環(huán)比同比均大幅增長(zhǎng)。江淮汽車(chē)2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.5億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.32萬(wàn)元、歸屬母公司凈利潤(rùn)2.08億元，同比分別增長(zhǎng)18.05%、104.26%和93.07%；實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS0.16元。環(huán)比增速分別為10.87%、329.76%和128.6%。商用產(chǎn)品陣營(yíng)反彈明顯使得利潤(rùn)增速遠(yuǎn)快于收入。公司一季度汽車(chē)及底盤(pán)合計(jì)銷(xiāo)量141923輛，同比增長(zhǎng)23.76%，環(huán)比增長(zhǎng)19.33%。其中，轎車(chē)、MPV、卡車(chē)分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量43695輛、14998輛、69330輛，同比增速分別為44.65%、12.11%、11.45%。全線(xiàn)產(chǎn)品保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一季度的最大亮點(diǎn)在于商用陣營(yíng)的反彈，公司MPV、卡車(chē)而兩者分別為公司利潤(rùn)的最大來(lái)源，去年全年都處于低迷中，但今年一季度MPV環(huán)比增速達(dá)10.17%，卡車(chē)環(huán)比增速高達(dá)45.76%。商用陣營(yíng)的顯著反彈帶來(lái)利潤(rùn)增速大幅高于收入增長(zhǎng)。
江淮帥鈴輕卡 315事件對(duì)江淮乘用車(chē)品牌產(chǎn)生負(fù)面影響。公司在一季度經(jīng)歷了315事件，一方面產(chǎn)生了巨額的召回費(fèi)用，另一方面公司目前乘用車(chē)品牌力較弱，在被曝光之后將對(duì)公司乘用車(chē)銷(xiāo)量產(chǎn)生影響。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：
市場(chǎng)關(guān)注江淮主要在于看好其乘用車(chē)在S5等新車(chē)型帶動(dòng)下的成長(zhǎng)。由于S5在一季度末才投入市場(chǎng)，乘用車(chē)一季度本身相對(duì)缺乏看點(diǎn)，主要是依托去年同期的低基數(shù)實(shí)現(xiàn)的同比大幅增長(zhǎng)，而從環(huán)比表現(xiàn)來(lái)看其表現(xiàn)并不出色，這也符合我們的判斷。而公司一季度的意外之喜主要是來(lái)自于商用方面，MPV和輕卡兩大盈利利器雖然長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間相對(duì)有限，但更具彈性。而且商用陣營(yíng)客戶(hù)與轎車(chē)迥異，在乘用車(chē)受到315沖擊之后，這意味著公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)更有保障。從二季度開(kāi)始，S5也將進(jìn)入大量鋪貨的階段，雖然315的不利影響?yīng)q在，但是我們認(rèn)為S5依托極高的性?xún)r(jià)比仍將實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的成長(zhǎng)，帶動(dòng)乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013年-2015年EPS分別為0.7、0.87和1元，對(duì)應(yīng)PE分別為12倍、10倍和8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
