08年1-11月發(fā)動(dòng)機(jī)銷售。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑速度超出了我們的預(yù)期。我們認(rèn)為10月和11月重卡需求大幅縮水，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩和歐三排標(biāo)的實(shí)行。據(jù)《中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月全國(guó)重卡和半掛牽引車銷量分別同比下降了39%和71%。所以我們預(yù)計(jì)今年4季度濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)銷量將由我們此前預(yù)測(cè)的55,000臺(tái)下降到36,500臺(tái)左右?？傮w看我們預(yù)計(jì)08年濰柴動(dòng)力(進(jìn)入該股吧，新版行情)的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)銷量將同比增加24%至302,500臺(tái)左右。
08年1-11月卡車銷售。另外，根據(jù)《中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，濰柴持股51%的陜西重汽08年1-11月的重卡銷售量達(dá)到了63,257輛，同比增長(zhǎng)16%，而同期國(guó)內(nèi)重卡的總銷量則同比增長(zhǎng)了15%。
09年前景。展望未來，我們必須強(qiáng)調(diào)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩的背景下重卡銷售的前景存在諸多不確定因素。重卡是周期性很強(qiáng)的行業(yè)，故其銷售增速較GDP增長(zhǎng)波動(dòng)更大。但是我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)刺激方案將推動(dòng)09年下半年重卡行業(yè)需求回暖。預(yù)計(jì)09年濰柴動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)銷量增長(zhǎng)3%至310,600臺(tái)。
估值。為了反映卡車銷售低于預(yù)期，我們將08年和09年的盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)7%和9%。A股對(duì)應(yīng)8.5倍09年市盈率和1.7倍09年市凈率，H股目前股價(jià)對(duì)應(yīng)5.9倍09年市盈率和1.2倍市凈率。我們認(rèn)為估值并不貴。但是基于A股和H股9倍和6倍的09年市盈率，我們將將A股目標(biāo)價(jià)格從25.30元人民幣下調(diào)至20.74元人民幣，H股目標(biāo)價(jià)由22.9港幣下調(diào)至15.6港幣。我們將濰柴A股和H股評(píng)級(jí)均由買入下調(diào)至持有。
