近期，市場(chǎng)傳聞國(guó)際著名投行高盛、摩根士丹利在香港市場(chǎng)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)汽車板塊，而且他們給中國(guó)汽車行業(yè)做出了買入評(píng)級(jí)，Ａ股市場(chǎng)的汽車板塊也活躍起來(lái)。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，將來(lái)在中國(guó)汽車行業(yè)回暖、整體上市、并購(gòu)重組等諸多利好因素的推動(dòng)下，中國(guó)資本市場(chǎng)中的汽車板塊個(gè)股將“機(jī)會(huì)”來(lái)臨，但也有人認(rèn)為這只是短期的投機(jī)，因?yàn)橹袊?guó)的汽車業(yè)仍處于襁褓之中，隨著ＷＴＯ過(guò)渡期的結(jié)束，真正的考驗(yàn)也隨之來(lái)臨。
2007年，汽車類上市公司究竟將何去何從？汽車板塊個(gè)股是餡餅還是陷阱？就此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪了近10家券商機(jī)構(gòu)的研究員。
“高增長(zhǎng)”誘惑下的2007
日前，國(guó)家發(fā)改委公布的“2006年前三季度全國(guó)重點(diǎn)行業(yè)的盈利統(tǒng)計(jì)信息”顯示，汽車行業(yè)超過(guò)電力、石化行業(yè)成為細(xì)分行業(yè)的增長(zhǎng)冠軍，前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)529億元，同比增長(zhǎng)47．5％，最受關(guān)注的轎車前三季度累積銷量271．61萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40．46％。另外，汽車制造業(yè)的庫(kù)存增速低于收入增速。
中信建投汽車行業(yè)研究員宋炳在《汽車股：漂亮的數(shù)據(jù)，短期的機(jī)會(huì)》分析報(bào)告中稱，中國(guó)的汽車行業(yè)在經(jīng)歷了2002－2003年爆發(fā)、2004－2005的低迷后，在2006年重新回到了穩(wěn)定增長(zhǎng)的正常軌道，但2006年的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)又是建立在2005年汽車行業(yè)一季度過(guò)低的基數(shù)上，于是造成行業(yè)產(chǎn)銷量、利潤(rùn)增速偏大，而制造商統(tǒng)計(jì)值和終端銷售值的差異是造成數(shù)據(jù)失真的問(wèn)題所在。在此基礎(chǔ)上，鋼價(jià)的波動(dòng)和汽車產(chǎn)品售價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定造就了行業(yè)利潤(rùn)的高增長(zhǎng)?？墒菍?shí)際上，從月度指標(biāo)來(lái)看，月度累積利潤(rùn)指標(biāo)逐月下滑，月度銷量指標(biāo)（單月）的增幅在二、三季度也與2005年相差無(wú)幾。因此，低基數(shù)下的高增長(zhǎng)恐難持久。
“我的基本觀點(diǎn)是2007年中國(guó)汽車行業(yè)將會(huì)在波動(dòng)中下行。”宋炳在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。
“我認(rèn)為2007年中國(guó)汽車行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的可能性較大，汽車價(jià)格仍以降為主，這也是大趨勢(shì)。”民生證券研究所研究員鐘大舉則相對(duì)樂(lè)觀。他對(duì)本報(bào)記者直言，中國(guó)汽車市場(chǎng)容量巨大，如果沒(méi)有意外因素，2007年仍然保持20％－30％的增幅。在2006年，只有大中型客車的價(jià)格略有上漲，他分析這主要是客車人力成本較高，降價(jià)空間有限，在2007年這種趨勢(shì)還仍將延續(xù)。
中信證券(15.96,-0.03,-0.19%)研究所行業(yè)研究員李春波對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)表示：“2007年汽車行業(yè)趨勢(shì)仍可謹(jǐn)慎樂(lè)觀，轎車需求仍將有20％左右的增長(zhǎng)，隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高，商用車國(guó)內(nèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，出口快速增長(zhǎng)?！?nbsp;
平安證券汽車行業(yè)研究員姚宏光在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)分析，中國(guó)汽車市場(chǎng)未來(lái)的趨勢(shì)是中長(zhǎng)期增長(zhǎng)良好，由于基數(shù)較大，2007年后增長(zhǎng)率將很可能放緩至10％－15％左右。但是預(yù)計(jì)2006年中國(guó)汽車市場(chǎng)銷售總規(guī)模將達(dá)到700萬(wàn)輛，超過(guò)日本成為全球第二大汽車市場(chǎng)，在2010年，中國(guó)汽車市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1000萬(wàn)輛，顯然中國(guó)已成為全球汽車增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?nbsp;
上海證券研發(fā)中心首席分析師謝曙光在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)則說(shuō)，“盡管2006年以來(lái)存在燃料油價(jià)格上漲、新的汽車消費(fèi)稅收政策、汽車使用成本持續(xù)上漲和城市交通堵塞更趨嚴(yán)重等諸多不利因素影響，但在中國(guó)人均可支配收入持續(xù)較快增長(zhǎng)、汽車尤其是乘用車價(jià)格穩(wěn)中趨降、城鎮(zhèn)二三線市鎮(zhèn)居民私人轎車需求增勢(shì)強(qiáng)勁、大型基建和城際城市物流的貨車需求回升以及新農(nóng)村建設(shè)助推汽車消費(fèi)等有利因素的作用下，中國(guó)汽車尤其是乘用車（轎車）市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)俅翁崴?，總體呈現(xiàn)出‘乘用車快跑商用車碎行’的基本格局。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一兩年上述消極因素和積極因素此消彼長(zhǎng)，總體上將繼續(xù)促進(jìn)中國(guó)汽車行業(yè)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這種汽車消費(fèi)格局將有望貫穿于2007年?！?nbsp;
“機(jī)會(huì)”在哪兒？
行業(yè)研究員們?cè)诮邮懿稍L時(shí)也普遍發(fā)出警示，“要區(qū)別對(duì)待，不應(yīng)盲目追捧，短期的投機(jī)機(jī)會(huì)不一定是真正的機(jī)會(huì)?！?nbsp;
謝曙光認(rèn)為，當(dāng)前汽車行業(yè)“有吸引力”的評(píng)級(jí)并不意味著大多數(shù)汽車股具有投資吸引力。目前多數(shù)汽車公司股價(jià)已較為充分地反映著2006年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期，甚至部分公司也已透支了2007年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期，幾家主要的商用車上市公司就是最好的例子。
對(duì)此，宋炳的觀點(diǎn)最直接。他說(shuō)，“轎車股是交易性機(jī)會(huì)，商用車股可以戰(zhàn)略性持有，但是我最看好零部件公司，由于汽車制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，將帶來(lái)進(jìn)口替代向全球配套轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)?！?nbsp;
李春波也認(rèn)為，“汽車上市公司板塊2007年將呈現(xiàn)差異化的表現(xiàn)，成長(zhǎng)性良好的乘用車和處于龍頭地位的商用車將超越行業(yè)表現(xiàn)?！?nbsp;
“中國(guó)全部的轎車產(chǎn)量還不敵國(guó)際汽車巨頭一家的產(chǎn)量，目前還看不到中國(guó)汽車工業(yè)做大做強(qiáng)的模式，談不上與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)?！辩姶笈e對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。
宋炳在一份《汽車行業(yè)2007年投資策略報(bào)告》中稱：目前中國(guó)汽車上市板塊最大的尷尬是缺乏代表性上市公司，汽車類上市公司均為邊緣化資產(chǎn)，占集團(tuán)總資產(chǎn)的比重較小。在部分汽車企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，必然有資金需求，況且Ａ股市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，再加上國(guó)資委全力推動(dòng)央企重組等外在因素將推動(dòng)中國(guó)汽車類企業(yè)整體上市、并購(gòu)等外延式的增長(zhǎng)，有望改變中國(guó)汽車類上市公司資產(chǎn)邊緣化的現(xiàn)狀。
“對(duì)于2007年中國(guó)汽車行業(yè)的投資，可采取‘高舉專業(yè)優(yōu)勢(shì)主題，捕捉整體上市題材’之基本投資策略，即主要投資那些在某一或某幾個(gè)細(xì)分子行業(yè)具有優(yōu)勢(shì)或領(lǐng)先地位、市場(chǎng)估值偏低的汽車制造商；可密切關(guān)注那些在將實(shí)施整體上市、資產(chǎn)并購(gòu)的汽車制造公司；另外建議關(guān)注那些持有優(yōu)勢(shì)合資乘用車企業(yè)股權(quán)的大型藍(lán)籌類汽車公司和具有強(qiáng)烈自主創(chuàng)新動(dòng)力和完全自主品牌的中型成長(zhǎng)性公司?！敝x曙光建議說(shuō)。從估值的角度，他認(rèn)為“自主溢價(jià)與合資平價(jià)”將可能成為未來(lái)中國(guó)汽車股市場(chǎng)估值的典型特征，即給予具有強(qiáng)烈自主創(chuàng)新動(dòng)力和完全自主品牌的中型成長(zhǎng)性公司較高的估值水平，而給予那些持有優(yōu)勢(shì)合資乘用車企業(yè)股權(quán)的大型藍(lán)籌類汽車公司國(guó)際行業(yè)平均的估值水平。
“投資者要堅(jiān)持甄別和尋找成長(zhǎng)性最好的公司，而非當(dāng)前估值水平最低的公司。由于產(chǎn)品儲(chǔ)備缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)可能因產(chǎn)品的逐漸老化而競(jìng)爭(zhēng)力下降，有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，切勿追高?！币旯馓嵝颜f(shuō)。
